“新生代”掌门首秀惊艳稳定性存疑,长期基金投资宜追随长跑健将

“新生代”掌门首秀惊艳稳定性存疑,长期基金投资宜追随长跑健将
红周刊 特约 | 李甜甜从2010年底到2021年底的11年间,主动管理权益类基金从520只增长到5649只,基金数量的增长势必需要更多的基金经理来管理。2010年全市场基金经理数量为1115位,而2021年12月21日全市场基金经理已达2847位。近年来,大量新生代基金经理展露头角。我们把管理年限不超过3年的基金经理定义为新生代。结果发现,目前在任的基金经理中,管理年限在1年以内的有617人,1~2年的有403人,2~3年的333人。换言之,新生代基金经理的数量已经达到了1353人,占比高达47.52%。目前偏股混合型基金的基金经理为1023人,新生代基金经理359人,占比为35.09%。股票型基金基金经理430位,新生代基金经理141位,占比32.79%。随着管理难度上升,新基金经理占比下降,但整体占比依然很高。如此数量庞大的基金经理队伍正在深刻地影响着基金行业,然而,受限于管理年限较短,基金经理的业绩持续性往往受到市场质疑。那么,短期内基金经理的管理年限与其业绩是否具有正相关性?我们对过去10年有可考业绩的基金经理进行了统计。凭运气挣的钱凭实力亏回去比较每位基金经理上任第一年同类基金区间业绩排名,和整个任职期间的业绩表现排名发现,大量上任第一年业绩同类排名极其靠前的“天才”基金经理都跌落神坛,甚至离职。以任泽松为例,他于2012年12月21日开始管理中邮战略新兴产业,不仅在上任第一年拔得头筹,以1/1153的业绩排名成为当年炙手可热的明星。更在之后3年以每年70%以上的收益排在全市场前2%的位置。但是,该只基金在此后3年排名大跌,一度倒数。回顾过往,他的成败有极大一部分原因来源于极端配置、多只股票踩雷。上任前3年,正值创业板块大涨,他在此期间单只股票仓位远高于同类平均水平,2013、2014、2015年年报显示,基金第一大重仓股仓位分别为16.31%、10.22%、7.64%,尽管集中度有所下降,依然处于同类基金高位。20 15年之前,市场以创业板的中小盘成长股风格为主,他在该类板块的极端配置让其业绩绝尘。但之后,市场大跌和随之而来的风格转换,是其挫败的第一步。从该基金2015年之后的前五大重仓可见,乐视网、尔康制药、昆仑万维、北京旋极信息技术股份有限公司,东方网力(ST网力)赫然在列,这些股票在2015年之后几乎一路大跌。在市场风格明显变化后,他完全没有跟随市场进行转换,前期的极端配置也成了压倒这位昔日冠军的最后一根稻草。在评判新基金经理能力时,前几年的业绩固然可以作为参考,但一定要注意考察其应对市场风格切换的能力。而极端配置是一把双刃剑,很可能造成业绩排名的“过山车式”波动。长期业绩优异基金经理前3年均在前1/2一年期业绩对于基金经理未来业绩预测效果很差,那么上任满3年,如果该基金经理的年化收益排名排在前列,是否可以增强对其业绩的预测性呢?我们选取了业绩维度较长的8位基金经理上任前3年的业绩表现。结果显示,他们在任职初期表现并不拔尖,但能够保证至少排在前1/2。初次踏入基金管理行业,前3年业绩表现最好的是傅鹏博,他管理的首只基金在2009年到2012年间,3年的年化回报同类排名达到了22/433。然而,任职初期同类业绩排名靠前是否能说明,优秀的基金经理在基金管理中更加稳健,短期不会出现业绩的滑铁卢呢?统计显示,顶尖基金经理在遭遇市场极端调整时,也很难避免业绩大幅回撤。如果我们在评估一位新基金经理,看到其短期业绩的大幅回撤就认为其管理能力有限,很容易会对基金经理产生错判。长期投资“买老不买新”在进行上述统计的过程中,基金经理的投资年限筛选标准提高一年,剩余基金经理的长期业绩就会表现更好。或是基金经理竞争机制的作用,导致了幸存者偏差。在此过程中,大量表现不佳的基金经理被淘汰出局。我们将1992年全部基金经理的名单进行了统计,2010年至今的11年间,有23971人担任过基金经理,而1992到2009年仅有1597人。要知道,2010年,全市场在任的公募基金经理有1115位,而到了2021年底,目前市场上现有的基金经理总数也不过2847位。在任基金经理岗位在10年间扩张了不到3倍的同时,是超过两万名基金经理在市场上“销声匿迹”。如果我们预期基金管理市场在未来仍有高速发展,未来新增基金经理的数量只会继续上升,那么10年后,我们现在看到的市场上所谓的“新生代”基金经理,能够在大浪淘沙中幸存下来的,必定十不足一!过去10年,公募基金管理市场规模扩张的同时,基金经理的门槛也在悄然下降。目前在职的新生代基金经理中,有25位证券投资管理年限不超过3年,且证券从业年限不超过6年。其中,诺德基金的张昳泓于2017年9月加入公司,工作4年即任基金经理,此前并无任何投资管理经验。整体来看,在职的公募基金经理管理水平方差极大,既有久经沙场的老将,也有初出茅庐的新秀。这些投资新手中必然有明日之星,然而,远低于市场平均任职年限的基金经理,我们很难相信他们会在竞争中取胜。即便未来可以崭露头角,那也必定是一场艰难的胜利。对于手握大量现金的投资者而言,如果想在公募基金市场中获得稳健的长期收益,选择久经沙场的老将,是最省心省力的选择。(作者系爱方财富基金分析师。本文已刊发于1月1日《红周刊》,文中观点仅代表作者个人,不代表《红周刊》立场,提及个股、基金仅为举例分析,不做买卖建议。)